股價淨值比對庫藏股買回宣告後短期異常報酬之影響

Abstract

以事件研究法驗證實施庫藏股宣告後短期異常報酬之效應，研究期間自2010年1月1日至2018年12月31日止，以台灣上市櫃公司為研究樣本，刪除資料不齊者，樣本共計1963次(上市364家、上櫃324家)。本論文主要探討股價淨值比對庫藏股買回宣告後短期異常報酬效果的影響，發現企業價值、內部人自利誘因、國內機構法人持股及公司規模等為公司宣告庫藏股短期異常報酬之重要影響因子，同時進一步探討事件期間中，企業價值低估對庫藏股宣告後短期累積異常報酬與董監事持、股權結構高低之交互影響。

本研究實證結果發現上市櫃公司在宣告購回庫藏股之事件中，宣告公司之股價確實存在顯著且為正之累積異常報酬；與股價淨值比、公司規模及董監事設質比率呈顯著負相關，意即上述的公司，在股價被低估時較傾向宣告實施庫藏股，與董監事持股率及預計買回區間比率呈顯著正相關；目前國內文獻較少討論到累積異常報酬多寡，受股價淨值比效應與其他因素變數間交互影響，本研究發現股價淨值比對短期累積異常報酬有顯著的負向影響，在董監持股比高的公司較董監持股比低的公司此一負向影響顯著為大；在國內機構法人持股比高的公司較國內機構法人持股比低的公司此一負向影響顯著為大；在公司規模小的公司較公司規模大的公司此一負向影響顯著為大。